Skip to main content

Как инфляция может привести к "паническому сокращению"

forex-cnbc-21012014.gif

Индикаторы роста улучшаются, а Федрезерв готовится сократить программу ежемесячного стимулирования, в связи с чем, на рынке все чаще слышны разговоры о том, что в 2014 году инфляция вернется в полном объеме. На самом деле, даже если фактическая инфляция не вырастет, одного только страха перед ней может оказаться достаточно, чтобы нанести достаточно сильный удар по системе. Такой вариант развития события предусматривает Джим Полсен, старший рыночный стратег в Wells Capital Management, который считает, что "более сильный экономический рост", снижение уровня безработицы и увеличение производственных мощностей ведет к "скромному росту уровня американской инфляции", что станет причиной "масштабной паники относительно восстановления, вызванной боязнью инфляции/ее чрезмерно высокими темпами роста, а также тем, сможет ли Федрезерв завершить программу достаточно быстро".

Иначе говоря, если рынок почувствует хотя бы легкое дуновение инфляции, это может вызвать цепную реакцию, которая приведет к тому, что Федрезерв сократит темпы количественного ослабления еще сильнее, чем это предусмотрено графиком, обнародованном в декабре. Комитет по открытым рынкам сообщил о том, что будет сокращать ежемесячный объем покупок активов в размере 85 млрд. долларов примерно на 10 млрд. долларов в месяц. Неуправляемый выход будет соответствовать предыдущему сокращению агрессивного монетарного ослабления ФРС и к нему прибавятся первоначальные особенности текущей версии. "Как показывает опыт, значительные изменения в направлении монетарной политики редко бывают контролируемыми, последовательными, систематизированными и спокойными, хотя Федрезерв считает, что на этот раз у него получится", - отметил Полсен в своем отчете для клиентов. "Напротив, переход от беспрецедентной и масштабной монетарной политики стимулирования, вероятно, вызовет беспокойство, если не непосредственную панику".

Американский Центробанк увеличил свой бухгалтерский баланс до размера, превышающего отметку в 4 трлн. долларов, в попытке стимулировать экономику, но большая часть так называемого печатания денег оказалась в избыточных банковских резервах. Федрезерв начал ограничивать — или "сокращать" на языке рынка — месячный объем покупок казначейских и ипотечных облигаций, поэтому Полсен полагает, что деньги начнут постепенно просачиваться в реальную экономику. Работая на опережение, финансовый рынок может начать предугадывать инфляцию, даже если она будет весьма сдержанной. "Таким образом, систематизированное и строго контролируемое монетарное сокращение, которое ждет нас в начале года, может превратиться в "паническое сокращение", поскольку в течение года рынки облигаций снова несут значительные потери, рынки акций, несмотря на волатильность, в целом остаются без изменений, а инвесторы в сырьевые активы, вероятно, получают неплохую прибыль", - отмечает Полсен.

Разумеется, каждый, кто следит за ценами на энергоносители и продовольствие, может утверждать, что инфляция на протяжении многих лет являлась проблемой. Но контрольные показатели, за которыми следит Федрезерв — в первую очередь, индекс затрат на личное потребление — в течение преобладающего периода времени после финансового кризиса демонстрировали инфляцию в пределах диапазона между 1% и 2%. Однако все может измениться, поскольку последствия политики ультра-стимулирования ФРС становятся более явными. Дэвид Розенберг, экономист и стратег в Gluskin Sheff, с начала интервенции Федрезерва был прав в споре об инфляции, видя риски дефляции. Но теперь он считает, что инфляция представляет собой еще большую угрозу.

В своей последней записке клиентам в понедельник Розенберг отметил:

Что касается потребительской инфляции, то и она едва ли будет отставать. Несомненно, средний прогноз по росту цен на акции в 2014 году поддержал экономический подъем, более мирную политику Федрезерва И умеренную инфляцию. Даже медведи по облигациям ожидают сдержанного роста доходности, совсем как быки по акциям ждут в этом году умеренного роста (что, вероятно, им и следует делать). Меня глубоко беспокоит только средний прогноз по инфляции. Я слишком хорошо помню, как Федрезерв ввел всех в дефляционный лагерь в 2003 году и на следующий год отказался от большой доли монетарной поддержки. К концу 2004 года базовая инфляция вместо того, чтобы оказаться в "слишком низкой", по мнению Бернанке, области ниже 1%, выросла до 2%. В этом отношении я бы сказал, что в 2014 году следует ждать нежданного...

Розенберг завершает письмо упоминанием привлекшего всеобщее внимание прогноза по инфляции Майкла Аронштейна, управляющего хеджевым фондом, под управлением которого объем активов вырос до 18 млрд. долларов. Аронштейн считает, что Федрезерв, напротив, слишком затянет с завершением стимулирования, создав инфляционную угрозу, которую игнорируют инвесторы.

Подготовлено Forexpf.ru по материалам CNBC